“空谷研究”那份七十八页的做空报告，如同一把淬毒的匕首，精准地刺入了明远集团资本泡沫最膨胀的核心。市场的恐慌并非一时冲动，而是在银行抽贷、供应商施压等一系列负面消息积累下，被这份详尽、专业且指控极其严重的报告彻底引爆。股价的暴跌，不再是阴跌或小幅下挫，而是演变成一场惨烈的、近乎自由落体式的崩盘。
报告发布的当天，明远地产和明远建筑的港股股价在低开超过8%后，迅速扩大跌幅。盘中卖盘汹涌而出，买盘寥寥无几，股价几乎呈直线下跌。上午十点四十七分，明远地产率先触发市场波动调节机制（港股熔断机制），暂停交易五分钟。然而，短暂的暂停并未能平息恐慌，复牌后抛售更甚，跌幅迅速扩大至20%以上。明远建筑紧随其后，跌幅亦接近20%。午后，随着报告内容在更广泛的投资圈内传播、解读，以及更多财经媒体跟进报道，跌势加剧。截至收盘，明远地产暴跌33.7%，明远建筑暴跌29.5%，市值单日蒸发合计超过两百亿港元。A股市场上，与明远集团相关的几家上市公司和概念股亦受重挫，全线飘绿，多只股票跌停。
这仅仅是开始。次日，恐慌情绪非但没有缓解，反而因为前一日暴跌形成的技术性破位，以及更多负面消息的发酵而进一步蔓延。明远集团那份仓促的澄清公告，在专业投资者眼中缺乏实质内容，被普遍视为无力反驳的表现。而市场开始流传更多未经证实但极具杀伤力的“内部消息”：有说多家与明远集团有业务往来的银行已组成债权人委员会，准备商讨债务重组甚至申请资产保全；有说审计机构正在考虑对明远集团年报出具“无法表示意见”的审计报告；更有传言称，监管机构已注意到异常波动，可能对明远集团启动涉嫌信息披露违规或财务造假的调查。
受这些传言影响，明远系股票在第二个交易日开盘继续大幅低开，盘中抛压沉重，几乎看不到像样的反弹。明远地产和明远建筑股价在上一日暴跌的基础上，再度下挫超过15%。短短两个交易日，两家公司市值腰斩。债券市场上，明远集团发行的数只企业债价格也同步暴跌，收益率飙升至危险水平，显示市场对其偿债能力已极度不信任。
王海通过多个股票交易软件和财经信息终端，实时监控着这场雪崩。冰冷的数字曲线和不断刷新的负面新闻，勾勒出一家曾经风光无限的民营集团急速陨落的轨迹。他注意到，做空势力显然并未收手。融券卖出规模持续扩大，看跌期权持仓量暴增。“灰隼资本”的身影在后续的公开交易数据中
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